季末冲生产,上量不提价—9月PMI数据点评

摘要: 梁世超 兴业研究分析师王旭 兴业研究分析师郭益忻 兴业研究分析师

10-04 13:18 首页 兴业研究


梁世超   兴业研究分析师

王旭       兴业研究分析师

郭益忻   兴业研究分析师


2017年9月官方PMI为52.4%,预期为51.6,前值51.7,显示了制造业继续向好,扩张步伐有所加快。而9月财新中国制造业PMI为51.0,为今年6月来低点,低于8月0.6个百分点,显示制造业扩张速度继续放缓。

1、官方PMI代表性更好,显示了制造业,尤其是大中型企业继续向好的态势。


首先,官方制造业PMI覆盖3,000家制造业企业,更具代表性,而财新PMI仅覆盖500家制造业企业。此外,相对官方PMI而言,财新PMI中涉及的主要是稍小的企业,在官方PMI中,大、中型企业PMI为53.8%和51.1%,而小型企业PMI为49.4%,虽然比上月回升0.3个百分点,但依旧位于荣枯线以下,这种大型企业情况转好,中小企业稍弱的情况,和财新PMI的指数是一致的。最后,官方制造业PMI的指数和通过大数据得到的SpaceKnow卫星制造业指数9月份趋势相同,显示了官方PMI代表性或更好。9月SpaceKnow指数从51.2大涨到51.7,显示了制造业继续向好的态势。

 

2、从官方PMI分项数据来看,需求继续保持较高水平。


外需继续转好,新出口订单增加到51.3,内需平稳扩张,进口小幅下降到51.1,但依旧高于临界点处于较高水平。价格方面,本月原材料购进价格指数大涨到68.40,出厂价格则下降到57.4。一方面突显环保限产给企业带来的一些成本压力,另一方面,在出厂价指数小幅下滑的背景下,生产和新订单持续回升,也说明了在当前原材料成本上扬的背景下,企业维持价格相对稳定同时大量出货的选择。

3、生产急需扩张,或印证取暖季限产前企业抓紧生产的意愿。


制造业生产继续扩张,生产指数增长到54.70,新订单指数增长到54.80;在当前环保限产的背景下,制造业依旧维持较高水平的扩张速度,一方面显示了需求较好,印证了前述外需转好,另一方面或显示了在未来取暖季大规模限产来临之前,企业抓紧生产的意愿。

 

4、9月PMI数据表明经济基本面仍有较强韧性,这制约了货币政策短期放松的空间。这与我们3天前对定向降准“象征意义大于实质意义”的判断是一致的。


5、债券市场方面,基本面超预期对债市偏空,但由于假期因素,该因素无法及时反映在定价上。考虑到节后资金面可能有所改善,以及当前通胀预期制约优先,现券利率也未必会明显上行。从当前利率债券投资价值看,1Y和5Y品种期限配置价值和交易机会兼具。超长期国债方面,则需要谨防基本面数据出现进一步反弹,导致预期反转进而丧失流动性。



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